FINANČNÍ ANALÝZA LA063 Ústav lázeňství, gastronomie a turismu ÚVOD DO FINANČNÍ ANALÝZY Přednáška č. 1 Obsah předmětu 1. Finanční analýza jako nástroj řízení podniku 2. Informační zdroje finanční analýzy podniku 3. Majetková a finanční struktura podniku 4. Tvorba výsledku hospodaření a cash flow 5. Analýza absolutními ukazateli 6. Likvidita a rentabilita podniku 7. Ostatní poměrové ukazatele podniku 8. Hodnocení a srovnání jednotlivých ukazatelů 9. Souhrnné indexy hodnocení 10. Moderní metody finanční analýzy 11. Případová studie aplikace finanční analýzy Základní literatura RŮČKOVÁ, P. Finanční analýza. Karviná: OPF-SU, 2014. RŮČKOVÁ, P. Finanční analýza - metody ukazatele a využití v praxi. 5. vyd.. Praha: Grada Publishing, 2015. ISBN 978-80-247-5534-2. Doporučená literatura LUNDHOLM, R., SLOAN, R. Equity valuation and analysis.. New York: McGraw-Hill Companies, 2007. SCHMIDGALL, R. S., CORPI, J. Financial Management for Spas.. Michigan: American Hotel & Lodging Educational Institute, 2011. GRÜNWALD, R., HOLEČKOVÁ, J. Finanční analýza a plánování podniku.. Praha: Ekopress, 2007. KISLINGEROVÁ, E., HNILICA, J. Finanční analýza: krok za krokem. 1.vyd.. Praha: C.H. Beck, 2005. MAŘÍK, M., MAŘÍKOVÁ, P. Moderní metody hodnocení výkonnosti a oceňování podniku.. Praha: Ekopress, 2005. Platná legislativa vztahující se k vyučovanému předmětu. Zákon o účetnictví, zákon o daních z příjmů atd.. Podmínkou ukončení předmětu je úspěšné zvládnutí zkoušky, která je realizována formou rozpravy nad semestrálním úkolem Semestrální úkol – finanční analýza podniku, zpracování ve word se všemi náležitostmi, který je student povinen odevzdat do konce výukového období/do konce semenstru Povinná účast na semináři 60% Podmínky absolvování předmětu Finanční analýzy se zpočátku vyznačovaly především tím, že znázorňovaly absolutní změny v účetních výsledcích. Později se však ukázalo, že rozvaha a výsledovka jsou zdrojem kvalitních informací pro zjišťování úvěrové schopnosti podniků. Šlo především o zájem o likviditu a schopnost přežít. Lze tedy říci, že Spojené státy americké jsou také kolébkou zpracování odvětvových přehledů, které jsou vytvářeny na základě rozvah a výsledovek jednotlivých společností. V Čechách lze za počátek finančních analýz označit počátek minulého století, kdy se poprvé v literatuře objevuje pojem „analýza bilanční“. •HISTORIE FINANČNÍ ANALÝZY •ZÁKLADNÍ CÍLE PODNIKU Cílem nových manažerů je „ořezání“ firemních nákladů a ekonomická stabilizace firmy v očekávaných chudších obdobích DEFINICE FINANČNÍ ANALÝZY qFinanční analýza představuje systematický rozbor získaných dat, které jsou obsaženy především v účetních výkazech, jejich položek, agregovaných dat a rozbor vztahů a vývojových tendencí. q qJedná se o zcela cílenou analýzu a hledání odpovědí na konkrétní otázky. ČASOVÝ HORIZONT FA •. FINANČNÍ ANALÝZA FINANČNÍ ANALÝZA ZKOUMÁNÍ PERSPEKTIVY HODNOCENÍ MINULOSTI a guide to prague’s astronomical clock « wise monkeys abroad qFinanční výsledky se stávají základním kritériem ekonomických rozhodnutí Jsou velmi významné pro strategické řízení firmy, v oblasti finančního managementu, FUNKCE FINANČNÍ ANALÝZY •Podstatou finanční analýzy, jak již bylo řečeno, je splnění dvou základních funkcí: prověřit finanční zdraví podniku a vytvořit základ pro finanční plán. •Funkce finanční analýzy: •U první funkce hledáme odpověď na otázku, jaká je finanční situace podniku k určitému datu - jde o historický vývoj a odhad toho co lze očekávat v nejbližší budoucnosti. •Druhá funkce se opírá o poznatky finanční analýzy, které jsou základem pro plánování hlavních finančních veličin. •RATING UŽIVATELÉ FINANČNÍ ANALÝZY •Majitele podniku •Managemet •Akcionáře •Věřitele: úvěrové pracovníky (banky), atd. •A jiné ZÁKLADNÍ ASPEKTY ČLENĚNÍ FINANČNÍ ANALÝZY > Metody finanční analýza ÚČETNÍ VÝKAZY JAKO INFORMAČNÍ ZDROJE FINANČNÍ ANALÝZY Přednáška č. 2 Rating https://www.mfcr.cz/cs/aktualne/tiskove-zpravy/2018/vysoky-rating-ceske-republiky-potvrdila-32470 Analýza odvětví využíváme členění NACE-CZ, této analýzy jsou také investiční náročnost, citlivost na technologické změny, koncentrace kapitálu uvnitř odvětví včetně struktury majetkových vztahů a citlivost na vnější vliv (na politická opatření apod.). Analýza národního hospodářství https://www.mpo.cz/cz/rozcestnik/analyticke-materialy-a-statistiky/analyticke-materialy/financni-an alyza-podnikove-sfery-za-rok-2017--237570/ Analýza podniků a společností Analýza společnosti se soustřeďuje na stav společnosti a na její předpokládaný vývoj, přičemž se provádí jak analýza kvalitativní (image společnosti, kvalita managementu a úroveň řízení, struktura vlastnictví, likvidita akcií na kapitálovém trhu, ekologie), tak analýza kvantitativní (vychází z účetních výkazů dané společnosti). Tato úroveň analýzy bude předmětem vašeho dalšího studia. ČLENĚNÍ FINANČNÍ ANALÝZY •Externí analýza je analýza, která se opírá o zveřejňované a jinak dostupné finanční informace. •Interní analýza je analýza, kterou lze označit jako rozbor hospodaření podniku, který vychází nejen z finančních informací, ale také z informací z manažerského (vnitropodnikového) účetnictví a z dat statistických, plánovaných a kontrolních •ZÁKLADNÍ ÚČETNÍ VÝKAZY •Rozvaha, •Výkaz zisku a ztráty • Tyto dva výkazy jsou závazně stanoveny zákonem a Ministerstvem financí a jsou závaznou součástí účetní závěrky v soustavě podvojného účetnictví. Naleznete na webovém portálu obchodního rejstříku •Výkaz o tvorbě a použití peněžních prostředků. Není standardizován, což však neznamená, že by měl nižší informační hodnotu než předchozí dva výkazy. ÚČETNÍ ZÁVĚRKA •Firmy mají povinnost vyplývající z obchodního zákoníku nechat ověřit účetní závěrku auditorem a zveřejnit takto ověřené informace v obchodním věstníku do jednoho měsíce ode dne konání valné hromady (tato povinnost vyplývá ze zákona o účetnictví). •Audit znamená revizi účtů, firemních knih odbornými znalci, permanentní ověřování vykázaných aktiv a pasiv akciových a jiných typů obchodních společností. •Cílem auditu je vyjádřit názor na účetní závěrku. Součástí zprávy auditora je v konečném důsledku výrok auditora o kvalitě účetní závěrky a vyjádření názoru na to, zda účetní závěrka či výroční zpráva věrně zobrazuje majetek, závazky, vlastní kapitál a výsledky hospodaření. •Informace z účetní závěrky zde však figurují pouze ve zkráceném rozsahu. Kromě toho existuje povinnost u těchto firem zhotovovat výroční zprávu, což je také vhodný zdroj externích informací. VÝROČNÍ ZPRÁVA •Výroční zpráva informuje majitele, obchodní partnery, potenciální investory, finanční ústavy a zákazníky o majetkové, finanční a důchodové situaci. •Může sloužit k propagaci společnosti. Musí obsahovat zveřejňované údaje účetní závěrky, výrok auditora týkající se účetní závěrky, údaje o důležitých skutečnostech vztahujících se k účetní závěrce a také výklad o uplynulém a předpokládaném vývoji podnikání firmy a její finanční situaci. •I výroční zpráva podléhá povinnosti ověření auditorem. •Společnosti obchodují s akciemi na regulovaném trhu, musí používat standardy IFRS •Standardy IRFS TYPY ÚČETNÍCH ZÁVĚREK qhttps://or.justice.cz/ias/ui/vypis-sl-firma?subjektId=710248 qKONSOLIDOVANÁ dceřina •Účetní závěrky skupiny podniků, která slučuje stav aktiv a pasív a dosažené výsledky hospodaření mateřského podniku s jeho podílovou účastí v ostatních podnicích, které kontroluje nebo v nichž má podstatný vliv (holding) nebo je ovládající osoba ve smyslu obchodního zákoníku, tj. má podstatný nebo rozhodující vliv. •Cílem je podat obraz o celkové (komplexní) finanční situaci podniku qINDIVIDUÁLNÍ (NEKONSOLIDOVANÁ) bez dceřiných společnosti •účetní závěrku sestavují podniky, které nemají dceřiné společnosti, jež mají být konsolidovány. Separátní účetní závěrku vyhotovuje podnik na žádost nějaké instituce (jíž může být např. regulátor účetnictví dané země) nebo z vlastní vůle. •SEPARÁTNÍ ÚČETNÍ ZÁVĚRKU • ROZVAHA •Rozvaha je stavovým účetním výkazem, který představuje základní přehled o majetku podniku a zdrojích jeho financování ve statické podobě (v okamžiku účetní závěrky). •Rozvaha zachycuje obraz o: 1.Majetkové situaci 2.Finanční situaci 3.Zdrojích, z nichž byl majetek pořízen 4. AKTIVA PASIVA Dlouhodobý majetek Vlastní kapitál Oběžný majetek (krátkodobý) Cizí zdroje Ostatní aktiva Ostatní pasiva MAJETKOVÁ STRUKTURA - AKTIVA Základním hlediskem členění aktiv je především doba jejich upotřebitelnosti, tedy podle likvidity a to od položek nejlikvidnějších po položky nejméně likvidní v USA, kdežto v ČR je to obráceně začínáme u položek nejméně likvidních (fixní, stálá aktiva) až k položkám nejlikvidnějším (oběžná aktiva). AKTIVA BĚŽNÉ ÚČETNÍ OBDOBÍ MINULÉ ÚČETNÍ OBDOBÍ Brutto Korekce Netto DLOUHODOBÝ MAJETEK Dlouhodobý majetek hmotný Dlouhodobý majetek nehmotný Dlouhodobý majetek finanční OBĚŽNÝ MAJETEK (KRÁTKODOBÝ) Zásoby Krátkodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek OSTATNÍ AKTIVA Časové rozlišení Náklady příštích období Příjmy příštích období AKTIVA CELKEM DLOUHODOBÝ MAJETEK Doba přeměny na hotové prostředky delší než jeden rok, rovněž to znamená, že se nespotřebovávají najednou, ale postupně, nejčastěji ve formě odpisů a svou hodnotu přenáší úměrně tomuto opotřebení do nákladů firmy. Ne všechny položky dlouhodobého majetku však odepisujeme, neboť ne všechny mají svou peněžní hodnotu. DĚLENÍ DLOUHODOBÉHO MAJETKU DLOUHODOBÝ NEHMOTNÝ •nehmotné výsledky výzkumu a vývoje, software, ocenitelná práva a goodwill •nad 1 rok DLOUHOUDOBÝ HMOTNÝ §neodepisovaný, odepisovaný §nad 1 rok nad 40 Kč DLOUHODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK •neodepisujeme OBĚŽNÉ A OSTATNÍ AKTIVA •Oběžnými aktivy rozumíme peněžní prostředky a věcné položky majetku (suroviny, materiál, rozpracovaná výroba, hotové výrobky a polotovary), u nichž lze předpokládat, že se přemění na peněžní prostředky během jednoho roku. •Struktura oběžných aktiv je obvykle tvořena •zásobami, •dlouhodobými a krátkodobými pohledávkami a •krátkodobým finančním majetkem. •Analýza oběžných aktiv musí posoudit velikost, strukturu této majetkové složky vzhledem k potřebám a zabezpečení plynulého výrobního procesu. Začíná obvykle zhodnocením objemu, struktury a vývoje oběžných aktiv. •Ostatní aktiva zachycují zejména zůstatek účtů časového rozlišení nákladů příštích období – předem placené nájemné, a příjmů příštích období – práce provedené a dosud nevyúčtované, aktivní kurzové rozdíly apod. FAKTORY OVLIVŇUJÍCÍ VÝŠI MAJETKU PODNIKU •Na výši celkového majetku podniku mají vliv tři základní faktory, které jsou shrnuty v následujícím schématu • • •FINANČNÍ STRUKTURA – PASIVA Finanční struktura podniku představuje strukturu podnikového kapitálu, ze kterého je financován majetek podniku. Strana pasív není prioritně členěna podle hlediska času, jako tomu bylo u aktiv, ale z hlediska vlastnictví zdrojů financování (zdroje vlastní, cizí). PASIVA BĚŽNÉ ÚČETNÍ OBDOBÍ MINULÉ ÚČETNÍ OBDOBÍ VLASTNÍ KAPITÁL Základní kapitál Kapitálové fondy Rezervní fondy a ostatní fondy ze zisku Výsledek hospodaření minulých let Výsledek hospodaření běžného účetního období (+/-) CIZÍ ZDROJE Dlouhodobé závazky Rezervy Krátkodobé závazky Bankovní úvěry a výpomoci OSTATNÍ PASIVA PASIVA CELKEM VLASTNÍ KAPITÁL •ZÁKLADNÍ KAPITÁL, který představuje peněžní vyjádření souhrnu peněžních a nepeněžních vkladů společníků do dané společnosti, vytváří se dle obchodního zákoníku a jeho výše se zapisuje do obchodního rejstříku, •KAPITÁLOVÉ FONDY, které představují emisní ážio (rozdíl mezi tržní a nominální hodnotou akcií), dary, dotace, ale také oceňovací rozdíly z přecenění majetku a oceňovací rozdíly z kapitálových účastí, •FONDY ZE ZISKU, k nimž patří zákonný rezervní fond (ke krytí ztrát a k překonání nepříznivého průběhu hospodaření firmy), nedělitelný fond a ostatní fondy, •VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ z minulých let, což je nerozdělený zisk z minulých období, případně neuhrazená ztráta z minulých let a výsledek hospodaření běžného období, tedy vykázaný zisk nebo ztráta uzavíraného účetního období. CIZÍ ZDROJE •představuje dluh společnosti, které musí být v různě dlouhém časovém horizontu uhrazen. •Firma zapůjčuje je zřejmé, že za něj platí úroky a ostatní výdaje spojené se získáváním tohoto kapitálu. Je dobré si uvědomit, že zpravidla bývá levnější krátkodobý kapitál než dlouhodobý a zároveň také, že cizí kapitál je levnější než kapitál vlastní •Cizí kapitál je tvořen z rezerv, které je možno rozdělit na zákonné a ostatní, dlouhodobých závazků, které obsahují závazky, které mají v okamžiku, ke kterému je účetní závěrka sestavena, dobu splatnosti delší než jeden rok, a odloženého daňového závazku; krátkodobých závazků a bankovních úvěrů a výpomocí. OPTIMÁLNÍ KAPITÁLOVÁ STRUKTURA •Za optimální kapitálovou strukturu se považuje takové rozložení kapitálu, které je spojeno s minimalizací veškerých nákladů na jeho pořízení a které je zároveň v souladu s předpokládaným vývojem tržeb a zisku a majetkovou strukturou podniku. VLIVY NA KAPITÁLOVOU STRUKTURU PROBLÉMY PŘI ANALÝZE ROZVAHY •Rozvaha popisuje stav na základě historických cen a z toho plynou právě úskalí z hlediska vypovídací schopnosti dat. Jde především o to, že rozvaha zobrazuje stav hodnot v ní obsažených k danému okamžiku, nemůže dát informace o dynamice společnosti. Dalším problémem je skutečnost, že se v rozvaze nepracuje s časovou hodnotou peněz, nepostihuje tudíž přesně současnou hodnotu aktiv a pasív. Jedním z problémů je také fakt, že k určení realistické hodnoty některých položek musí být použito odhadu, například: 1.skutečná kvalita stálých aktiv – stav mezi účetní hodnotou a jejich aktuální hodnotou; 2.zásoby – zde jsou důležité změny úrovně zásob mezi jednotlivými obdobími a příčiny jejich změny; jde hlavně o relace mezi cenami, kterými jsou zásoby oceněny a cenami aktuálními, dále je zajímavá struktura zásob a jejich přiměřenost ve vztahu k dosaženým výkonům; 3.cenné papíry – doporučit analýzu jednotlivých složek portfolia; opatrnost ve vztahu k málo likvidním cenným papírům; 4.nadhodnocené pohledávky – tj. ověření bonity pohledávek; 5.podhodnocené závazky VÝKAZ ZISKU A ZTRÁTY qJe písemným přehledem o výnosech, nákladech a hospodářském výsledku za určité období. qU tohoto finančního výkazu budeme při finanční analýze podniku sledovat strukturu výkazu, jeho dynamiku, resp. dynamiku jednotlivých položek. qSestavuje se pravidelně v ročních či kratších intervalech qJe na rozhodnutí účetní jednotky, zda bude sestavovat výkaz zisku a ztráty v druhovém členění nebo v účelovém členění (je na uvážení podniku, které členění si vybere). q qV rámci analýzy výkazu zisku a ztráty obvykle hledáme odpověď na otázku, jak jednotlivé položky výsledovky ovlivňují nebo spíš ovlivňovaly hospodářský výsledek. PŘEHLED O PENĚŽNÍCH TOCÍCH • •Základní části výkazu cash flow •provozní činnost •investiční činnost •finanční činnost VYPOVÍDACÍ SCHOPNOST A VZÁJEMNÁ PROVÁZANOST ÚČETNÍCH VÝKAZŮ •Úskalí účetních výkazů 1.Orientace na historické účetnictví 2.Srovnatelnost údajů s ostatními podniky 3.Vliv inflace 4.Vliv nepeněžních faktorů VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ •Provozní výsledek hospodaření •Finanční výsledek hospodaření •Výsledek hospodaření z běžné činnosti •Mimořádný výsledek hospodaření •Výsledek hospodaření za běžné účetní období DĚLENÍ FINANČNÍCH UKAZATELŮ DĚLENÍ FINANČNÍCH UKAZATELŮ •Standardním členěním ukazatelů je členění na: ukazatele absolutní, rozdílové a poměrové, resp. i ukazatele speciální. K jednotlivým skupinám ukazatelů je možné říct následující: •ROZDÍLY - které se vypočítávají zpravidla jako rozdíl určité položky aktiv s určitou položkou pasiv - tj. např. fondy finančních prostředků, nebo čistý pracovní kapitál; •POMĚRY - tvoří nejpočetnější skupinu ukazatelů a jsou definovány jako podíl dvou ukazatelů. Jeho hodnota pak vyjadřuje velikost ukazatele v čitateli na jednotku ukazatele ve jmenovateli. Pomocí poměrů se provádějí různá časová srovnání, průřezové a srovnávací analýzy apod. Někdy také slouží jako základ pro regresní a korelační metody. Seskupením takovýchto ukazatelů vznikají řetězce (tzv. soustavy paralelně řazených ukazatelů), které mohou mít vlastní ekonomickou interpretaci. U takovýchto uskupení nejsou jednotlivé skupiny spojeny formálními matematickými vazbami. Dále jsou vytvářeny pyramidové soustavy ukazatelů, které se vyznačují formalizací vztahů mezi jednotlivými podílovými ukazateli realizovanou základními matematickými operacemi. •SPECIÁLNÍ UKAZATELE A UKAZATELE PRUŽNOSTI (ELASTICITY) - zde se jedná o poměry relativních přírůstků, přičemž v čitateli je relativní přírůstek závislé veličiny. Elasticita vyjadřuje, o kolik procent se zamění závislá veličina, změní-li se veličina nezávislá o 1%. • ANALÝZA ABSOLUTNÍCH UKAZATELŮ Horizontální analýza •Analýza absolutních ukazatelů v sobě nese dvě úrovně. •Horizontální analýza - Analýza trendů q zabývá se časovými změnami absolutních ukazatelů. qnutnost tvorby dostatečně dlouhých časových řad, neboť precizně vedené časové řady mohou znamenat méně nepřesností z hlediska interpretace výsledků propočtu. qAnalytik by měl rovněž při hodnocení firmy brát v úvahu prostředí, ve kterém funguje firma. ANALÝZA ABSOLUTNÍCH UKAZATELŮ Vertikální analýza qZabývá vnitřní strukturou absolutních ukazatelů, někdy nazývaná jako analýza komponent, qUsnadňuje srovnatelnost účetních výkazů s předchozím obdobím a ve své podstatě také usnadňuje komparaci analyzovaného podniku s jinými firmami v tomtéž oboru podnikání. qPosuzujeme při něm jak strukturu aktiv, tak strukturu pasív. qStruktura aktiv má za úkol informovat o tom, do čeho firma investovala svěřený kapitál a do jaké míry při investičním procesu byla zohledňována výnosnost (zde platí, že dlouhodobější položky představují výnosnější aktivum, než položky krátkodobé). qRozdílnost struktury v odvětvích ANALÝZA ROZDÍLOVÝCH A TOKOVÝCH UKAZATELŮ •ANALÝZA FONDŮ FINANČNÍCH PROSTŘEDKŮ •už zmiňovaný čistý pracovní kapitál sloužící k určení optimální výše každé položky oběžných aktiv a stanovení jejich celkové přiměřené výše, ale také vhodný způsob financování oběžných aktiv. •ANALÝZA CASH FLOW, •záměrem je vyjádřit a poměřit vnitřní finanční sílu podniku, tj. schopnost vytvářet z vlastní hospodářské činnosti přebytky použitelné k financování existenčně důležitých potřeb - úhrada závazků, výplata dividend či financování investic. PŘÍMÁ ANALÝZA INTENZIVNÍCH UKAZATELŮ •poměrová analýza, patří k nejpoužívanějším metodám finanční analýzy •Do této kategorie poměrové analýzy patří hodnocení: vRentabilita: je měřítkem schopnosti podniku vytvářet nové zdroje, dosahovat zisku použitím investovaného kapitálu. Formou vyjádření alokace, která je hlavním kritériem alokace kapitálu. Dlouhodobě existuje velmi silná vazba mezi rentabilitou a likviditou. vAktivita: měří efektivnost podnikatelské činnosti a využití zdrojů podle rychlosti obratu vybraných položek rozvahy; jejich rozbor má sloužit k hledání odpovědi na otázku, jak hospodaříme s aktivy a jaké má toto hospodaření vliv na výnosnost a likviditu. vZadluženost: posuzuje finanční struktura firmy z dlouhodobého hlediska. Slouží jako indikátor výše rizika, které firma podstupuje při určité struktuře vlastních a cizích zdrojů. Zároveň slouží jako míra schopnosti firmy znásobit své zisky využitím vlastního kapitálu. vLikvidita: odhaluje schopnost podniku splácet krátkodobé závazky, neboť trvalá platební schopnost je jednou ze základních podmínek úspěšné existence podniku. vUkazatel kapitálového trhu: Zatímco předchozí vycházely z údajů základních účetních výkazů, tato skupina považuje za základní informaci tržní cenu akcie, jako parametr kapitálového trhu. Některé z těchto ukazatelů jsou běžnou součástí kurzovního lístku, např. P/E ANALÝZA SOUSTAVY UKAZATELŮ •finanční analýzy je z formálního hlediska sestavení jednoduchého modelu, jež zobrazuje vzájemné vazby mezi dílčími ukazateli vyššího řádu. Model pak vytváří souhrn ukazatelů, které lze postupně rozkládat na další dílčí ukazatele až k detailům. Model, resp. funkční model, má tři základní funkce: §vysvětlit vliv změny jednoho nebo více ukazatelů na celé hospodaření firmy §ulehčit a zpřehlednit analýzu dosavadního vývoje podniku §poskytnout podklady pro výběr rozhodnutí z hlediska firemních či externích cílů •Soustavy jsou sestavovány proto, že každý z ukazatelů hodnotí stav podniku nebo jeho vývoj jediným číslem, ale ekonomický proces má mnoho vlastností a proto jakýkoliv zásah do procesu vyvolá nejen požadovaný účinek, ale i řadu jiných důsledků. Patří zde pyramidové soustavy a účelově vybrané ukazatele. Pyramida názorně vystihuje postupné rozšiřování počtu dílčích ukazatelů v podrobnějších rozkladech. Pro rozklad se využívají dva hlavní postupy: aditivní (výchozí ukazatel se rozkládá do součtu nebo rozdílu dvou a více dalších ukazatelů) nebo multiplikativní (výchozí ukazatel se představuje jako součin nebo podíl dvou či více ukazatelů – řetězové dosazování, logaritmická metoda, funkcionální metoda. ANALÝZA SOUSTAVY UKAZATELŮ •Typickým představitelem pyramidového rozkladu je DuPont rozklad. Metody účelově vybraných ukazatelů mají společnosti přiřadit jeden výsledný hodnotící koeficient. •Do této kategorie patří: •Bonitní modely – jsou založeny na teoretických poznatcích a umožňují posuzovat firmy s větším souborem podnikatelských subjektů, resp. s oborovými výsledky, jsou závislé na množství dat o výsledcích v daném oboru, výhodou těchto modelů je možnost stanovení pozice v oboru; •Bankrotní modely – mají informovat o možnosti hrozícího bankrotu v blízké budoucnosti a vychází z předpokladu, že ve firmě dochází již několik let před úpadkem k určitým anomáliím, které signalizují budoucí problémy. • •Bodové odhady, nalezení objektu s minimálními (žádoucí pokles), či maximálními (žádoucí růst) hodnotami – tento objekt ohodnocen 100 body - ostatní v poměru k tomuto objektu. Výhodou této metody je jednoduchost. Statistické testy odlehlých dat se využívají k ověření, zda „krajní“ nebo mezní hodnoty ukazatelů ještě patří do zkoumaného souboru. Empirické distribuční funkce slouží k orientačnímu odhadu pravděpodobnosti výskytu jednotlivých hodnot ukazatelů. Korelační koeficienty slouží k posouzení vzájemné závislosti ukazatelů, posouzení hloubky paměti v časové řadě ukazatelů, k přípravě regresních a autoregresních modelů ukazatelů. Regresní modelování – je určeno ke zhodnocení vzájemných závislostí mezi dvěma či více ukazateli, k rozčlenění ukazatelů podle jejich vlivu na výsledek a k posouzení možných důsledků různých zásahů a rozhodnutí na změnu v modelu. Autoregresní modelování se využívá k posouzení dynamiky ekonomického systému a k prognózování. Analýza rozptylu slouží k výběru ukazatelů, které mají rozhodující vliv na požadovaný výsledek. Faktorová analýza je vhodná ke zjednodušení závislostní struktury ukazatelů. •Diskriminační analýza slouží ke stanovení významných příznaků finanční tísně a nebezpečí finančního zhroucení podniku. VYŠŠÍ METODY FINANČNÍ ANALÝZY MATEMATICKO-STATISTICKÉ METODY VYŠŠÍ METODY FINANČNÍ ANALÝZY NESTATISTICKÉ METODY • Teorii fuzzy množin, kde je tzv. „černobílá-ano/ne“ příslušnost k určité množině nahrazena nabídkou bohatšího výběru stupně příslušnosti od zcela určitého ne k úplnému ano postupně. •Rozhodnutí zůstává na uživateli teorie. S finanční analýzou to souvisí tak, že určujeme množinu dobrých podniků – určujeme kritéria, který podnik do takovéto množiny patří a který je nutno odmítnout. •Metody založené na alternativní teorii množin je myšlenka ryze česká (dílo prof. Vopěnky), jde o rozpracování specifické verze matematické statistiky. Metody formální matematické logiky – i zde existuje česká metoda pod zkratkou GUHA (metoda automatického generování logických hypotéz) – tato metoda hledá možné souvislosti i vzájemné závislosti, hodnotí a připravuje nabídku pro další zúžené a hlubší zkoumání Příklad V rámci praktické aplikace jednotlivých metod finanční analýzy bude provedena finanční analýza fiktivní potravinářské společnosti PAPAM v letech -4 – -1, která se zabývá výrobou potravin a koření a která v tomto období procházela modernizací (část finančních prostředků musela investovat do modernizace). Jedná se o společnost s ručením omezeným, proto nebude možno provést některé analýzy, zejména pak ukazatelů kapitálového trhu. Je to firma, která již delší dobu na trhu funguje a doposud nevykazovala žádné významnější problémy. Zároveň je možné konstatovat, že se jedná o firmu střední velikosti, která je součástí nadnárodní korporace, s významným obchodem i směrem do zahraničí, s vlastní dceřinou společností. K dispozici máme všechny výkazy (rozvahu, výkaz zisku a ztráty a výkaz o peněžních tocích) za rok -4 až -13. •ANALÝZA ABSOLUTNÍCH UKAZATELŮ •LIKVIDITA DEFINICE U likvidity určité složky majetku jde o vyjádření vlastnosti dané složky majetku rychle a bez velké ztráty hodnoty se přeměnit na peněžní hotovost. Tato vlastnost bývá v některé literatuře označována jako likvidnost. Likvidita podniku je o vyjádření schopnosti podniku uhradit včas své platební závazky. Zdůrazňuje se tak schopnost označovaná jako okamžitá solventnost. Jde o relativně úzké vymezení likvidity k určitému dni, okamžiku. Při širším vymezení se posuzování likvidity neomezuje na stav k určitému okamžiku, ale orientuje se na vývoj v čase. Literatura zdůrazňuje, že nedostatek likvidity vede k tomu, že podnik není schopen využít ziskových příležitostí, které se při podnikání objeví, nebo není schopen hradit své běžné závazky, což může vyústit v platební neschopnost a vést k bankrotu. Existuje tedy přímá závislost mezi pojmy solventnost a likvidita, nicméně není možné je ve své podstatě zaměňovat. Vzájemná závislost těchto pojmů je pak nejjednodušším způsobem vysvětlitelná na větě, že PODMÍNKOU SOLVENTNOSTI JE LIKVIDITA. SOLVENTNOST?? Likvidita je tedy důležitá z hlediska finanční rovnováhy firmy, Nedostatek likvidity LIKVIDITA •Obecně lze říci, že ukazatele likvidity mají obecný tvar podílu toho, čím možno platit k tomu, co je nutno platit. Z hlediska úrovně platební schopnosti podniku •lze rozlišit tři základní poměrové ukazatele likvidity. •OKAMŽITÁ •POHOTOVÁ •BĚŽNÁ •L1 = KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK / KRÁTKODOBÉ DLUHY OKAMŽITÁ LIKVIDITA Hlediska interpretace tohoto ukazatele je vhodné, aby se vypočítané hodnoty pohybovaly v intervalu 0,2 až 1. KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK •PENÍZE, •ÚČTY U BANK, •KRÁTKODOBÉ CENNÉ PAPÍRY : KRÁTKODOBÉ DLUHY •KRÁTKODOVÉ ZÁVAZKY •KRÁTKODOBÉ BÚ •KRÁTKODOBÉ FINANČNÍ VÝPOMOCI U VELKÝCH FIREM SE VE VĚTŠINĚ PŘÍPADŮ NEPOČÍTÁ, PŘELÉVÁNÍ FINANCÍ ZKRESLUJE TENTO UKAZATEL (cash pooling) •L1 = (KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK + KRÁTKODOBÉ POHLEDÁVKY) • / KRÁTKODOBÉ DLUHY POHOTOVÁ Á LIKVIDITA Hlediska interpretace tohoto ukazatele je vhodné, hodnoty do 1,5 KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK •PENÍZE, •ÚČTY U BANK, •KRÁTKODOBÉ CENNÉ PAPÍRY + KRÁTKODOBÉ POHLEDÁVKY : KRÁTKODOBÉ DLUHY •KRÁTKODOVÉ ZÁVAZKY •KRÁTKODOBÉ BÚ •KRÁTKODOBÉ FINANČNÍ VÝPOMOCI Vyhodnocení pohotové likvidity •Z doporučených hodnot pro tento ukazatel vyplývá, že pokud by byl poměr 1 : 1, podnik by byl schopen se vyrovnat se svými závazky, aniž by musel prodat své zásoby, což by mohlo znamenat narušení kontinuity výroby. •Vyšší hodnota ukazatele bude příznivější pro věřitele, nebude však příznivá z hlediska akcionářů a vedení podniku. •Značný objem oběžných aktiv vázaný ve formě pohotových prostředků přináší jen malý nebo žádný úrok. •Nadměrná výše oběžných aktiv vede k neproduktivnímu využívání do podniku vložených prostředků a tak nepříznivě ovlivňuje celkovou výnosnost vložených prostředků. Z tohoto pohledu je za horní hranici považována hodnota 1,5. •L1 = OBĚŽNÁ AKTIVA/ KRÁTKODOBÉ DLUHY OBĚŽNÁ AKTIVA : KRÁTKODOBÉ DLUHY •KRÁTKODOVÉ ZÁVAZKY •KRÁTKODOBÉ BÚ •KRÁTKODOBÉ FINANČNÍ VÝPOMOCI NEBERE V ÚVAHU SKLADBU OBĚŽIVA Z HLEDISKA LIKVIDITY ČISTÝ PRACOVNÍ KAPITÁL NET WORKING CAPITAL •Čistý pracovní kapitál však můžeme také chápat jako část prostředků, které by podniku dovolily v omezeném rozsahu pokračovat v jeho činnosti, pokud by byl nucen splatit převážnou část nebo všechny své krátkodobé závazky – jde tedy o •rozdíl mezi oběžnými aktivy a krátkodobými dluhy. finanční polštář pro případ nouze. •NWC = OBĚŽNÁ AKTIVA – KRÁTKODOBÉ DLUHY Kritiky.cz | Knihy, Filmy, Hry... FINANČNÍ VELIKOST JE ZÁVISLÁ NA OBORU PODNIKÁNÍ PRACOVNÍ KAPITÁL •Pracovní kapitál je část oběžných aktiv, která je financována dlouhodobými finančními zdroji a podnik s ní může volně disponovat při realizaci svých záměrů • •Pracovní kapitál je rovněž měřítkem likvidity a má úzkou návaznost na ukazatel běžné likvidity, který nepřímo vyjadřuje velikost pracovního kapitálu.