Poptávka po penězích FIU/NPNPT Ing. Zuzana Szkorupová, Ph.D. Katedra financí a účetnictví •Teoretická definice poptávky po penězích •=ekonomickými subjekty požadovaná velikost peněžní zásoby v dané ekonomice •Skutečná velikost peněžní zásoby x požadovaná nebo optimální velikost peněžní zásoby •Poptávka po penězích závisí na řadě ekonomických veličin, kterých určení závisí od zvoleného teoretického přístupu •Empirická definice poptávky po penězích •Vychází z předpokladu rovnosti skutečné peněžní zásoby a poptávky po penězích •Existence vyrovnávacích mechanismů – možnost ztotožnit skutečnou peněžní zásobu s poptávkou po penězích •Potřeba vhodné volby peněžního agregátu pro vyjádření peněžní zásoby Definice poptávky po penězích FIU/NPNPT Poptávka po penězích FIU/NPNPT Poptávka po penězích •Fisherova teorie poptávky po penězích •Irving Fisher (1867 – 1947) •Vychází z rigidní verze kvantitativní teorie peněz • •Cambridgeská teorie poptávky po penězích •Alfred Marshall (1842 – 1924) •rozvinutá • Tradiční neoklasické teorie poptávky po penězích FIU/NPNPT Poptávka po penězích •hlavní část kvantitativní teorie peněz •počátky – klasická ekonomická teorie •základní vztah – kvantitativní rovnice peněz – Fisherova rovnice •M . VT = P . T •veličina M – množství peněz v oběhu (peněžní nabídka, zásoba) •veličina VT – transakční rychlost peněz •veličina P – cenová hladina •veličina T – množství reálných transakcí Fisherova teorie poptávky po penězích (1) FIU/NPNPT Poptávka po penězích •M . VT = P . T - rovnice rovnováhy •=> Rovnice poptávky po penězích: • •Poptávka po penězích –je výlučně transakční poptávkou –neuvažuje vlivy úrokové míry, resp. výnosnost alternativních aktiv na poptávku po penězích –neuvažující ostatní faktory (např. bohatství a očekávanou inflaci) •Původní Fisherova rovnice –transakční rychlost peněz určená úrovni technologie platebního styku a úrovní organizace peněžní sféry –změny transakční rychlosti peněz – umožněny pouze technologickými či institucionálními změnami => pomalé –Fisher – VT z krátkodobého hlediska považuje za konstantu • Fisherova teorie poptávky po penězích (2) FIU/NPNPT Poptávka po penězích •Odvozená z Fisherovy rovnice • •Veličina poměru reálného hrubého domácího důchodu a reálných transakcí: • •Veličina důchodové rychlosti peněžního oběhu: • •Fisherova rovnice v důchodovém tvaru: • Fisherova rovnice poptávky po penězích v důchodovém tvaru FIU/NPNPT Poptávka po penězích • • • • • •Veličina MC – hotovostní peníze •Veličina VMC - transakční rychlost hotovostních peněz •Veličina DD – bezhotovostní peníze •Veličina VDD – transakční rychlost bezhotovostních peněz • Fisherova rovnice – rozlišování mezi hotovostním oběživem a bezhotovostníma penězi FIU/NPNPT Poptávka po penězích •Podmínka rovnováhy: • •Nabídka peněz M je exogenní (vnější nezávislá) veličina. •Zvýšení nabídky peněz neovlivní rychlost oběhu peněz, je ovlivněná pouze technologicky. •Zvýšení nabídky peněz neovlivní úroveň reálných transakcí, která je daná podmínkami v reálním sektore ekonomiky. •=> Zvýšení nabídky peněz ovlivní pouze cenovou hladinu a to proporcionálně (pokud se zvýší peněžní nabídka M k-krát, zvýší se cenová hladina také k-krát). Hlavní závěry kvantitativní teorie peněz FIU/NPNPT Poptávka po penězích •Rozdíl Fisher x Marshall: reálné transakce x nominální důchod • •Marshall • ?Jakou část důchodu zamýšlejí ekonomické subjekty držet ve formě peněz? !Závěr – tento podíl je konstantní! •poptávka po penězích motivována transakčně •transakce závisejí na velikosti důchodu •poměr požadované peněžní zásoby k důchodu je konstantní • Cambridgeská teorie poptávky po penězích (1) FIU/NPNPT Poptávka po penězích •Cambridgeská rovnice: • • •Veličina Md - poptávka po penězích •Veličina YN – nominální důchod •Konstanta k – cambridgeská konstanta – determinovaná technologicky •Veličina P – cenová hladina •Veličina Y - reální důchod •=> Základní myšlenka cambridgeské teorie je vazba poptávky po penězích na důchod, ostatní vlivy na peněžní poptávku je možné zahrnout do koeficientu k. • Cambridgeská teorie poptávky po penězích (2) FIU/NPNPT Poptávka po penězích •Rovnice rovnováhy na peněžním trhu •=> • •Peněžní nabídka – exogenní proměnná •Peněžní poptávka – přizpůsobuje se peněžní nabídce působením tržního mechanizmu • •Cambridgedská teorie – podobně jako Fisherova teorie – předpoklad působení přímého převodového mechanismu. Cambridgeská teorie poptávky po penězích (3) FIU/NPNPT Poptávka po penězích •=síly, které vyrovnávají nabídku peněz s poptávkou po penězích • • •Přímý převodový mechanizmus – Alfred Marshall •Nepřímý převodový mechanizmus – David Ricardo • Převodové mechanismy FIU/NPNPT Poptávka po penězích –1.) MD Skutečné hotovostní zůstatky a zůstatky na běžných účtech vyšší než požadované. –Snaha po redukci nadbytečného množství peněz zvýší výdaje na nákup zboží a služeb. –Vyšší výdaje zvýší ceny a tedy i Y(N) a tím dojde k růstu poptávky po penězích. –Proces pokračuje, kým se nevyrovná poptávka po penězích s nabídkou. – –2. ) MD>MS => Skutečná peněžní zásoba menší než požadovaná. –Ekonomické subjekty omezí své výdaje na zboží a služby. –To povede k poklesu cen. –Pokles cen vyvolá pokles poptávky po penězích. –Proces působí do doby, kým se nabídka nevyrovná s poptávkou po penězích. Přímý převodový mechanismus FIU/NPNPT Poptávka po penězích –- působení prostřednictvím úrokových měr –1.) MS> MD => pokles úrokové míry –Pokles úrokové míry zvýší poptávku po investicích. –Poptávka po investicích zvýší ceny investičního zboží a tím i náklady na výrobu spotřebního zboží. –Růst nákladů na výrobu spotřebního zboží způsobí růst jeho cen. –Cenová hladina poroste tak dlouho, pokud nedoje k vyrovnání peněžní nabídky a poptávky. – –2.) MS růst úrokové míry –Růst úrokové míry vyvolá pokles poptávky po investicích. –Pokles poptávky po investicích sníží ceny investičního zboží. –Cenová hladina se sníží a poptávka po penězích se zmenší. –Proces trvá doposud kým nedojde k obnovení rovnováhy na peněžním trhu. • Nepřímý převodový mechanizmus FIU/NPNPT Poptávka po penězích •Moderní verzí neoklasické teorie poptávky po penězích •Reakce na Keynesovu teorii poptávky po penězích • •monetaristická teorie •Peníze – specifický druh aktiva •Ekonomický subjekt – držba bohatství ve formě peněz a ostatních alternativních aktiv •Alternativní aktiva – reálné aktiva nebo finanční aktiva •Friedman odvozuje poptávkovou funkci z optimalizační úlohy •Hlavní činitele ovlivňující poptávku po penězích: bohatství nebo permanentní důchod • Friedmanova teorie poptávky po penězích (1) FIU/NPNPT Poptávka po penězích •Bohatství – měřeno současnou hodnotou •Předpoklad permanentního důchodu – vzorec pro určení současné hodnoty bohatství: • •Veličina W – současná hodnota bohatství •Veličina IR – tržní úroková míra •Veličina Y – permanentní důchod •Hodnota bohatství se měří jako současná hodnota budoucích diskontovaných důchodů Yt , kde t je čas v kterém důchod bude vyplacen. •Předpoklad – důchody z bohatství plynou nekonečnou dobu • •Předpoklad – důchody budoucích období – permanentní důchody Friedmanova teorie poptávky po penězích (2) FIU/NPNPT Poptávka po penězích •Bohatství W se člení na: a)Lidské bohatství WH - součet budoucích diskontovaných pracovních důchodů b)Fyzické bohatství WF - součet budoucích diskontovaných důchodů, které nesou reálná finanční aktiva •Rozdíl mezi lidským a fyzickým bohatstvím: v likviditě •???Které bohatství má vyšší likviditu??? • •Poměr lidského a fyzického bohatství: Friedmanova teorie poptávky po penězích (3) FIU/NPNPT Poptávka po penězích •Formy bohatství (poptávka po jednotlivých aktivech): –Peníze – zůstatky na běžných účtech a hotovost –Dluhopisy – pouze dluhopisy s kupónem – státní, podnikové –Akcie –Fyzické statky – zboží dlouhodobé spotřeby včetně nemovitostí ve vlastnictví ekonomických subjektů (předpoklad – fyzické statky nenesou explicitní výnos ve formě nájmu nebo zisku) –Lidský kapitál - hodnota vyjádřená lidským bohatstvím (diskontované pracovní důchody) • •Faktory ovlivňující rozhodování ekonomických subjektů při rozdělování bohatství –velikost bohatství –očekávaná výnosnost z těchto aktiv •Výnosnost peněz = nominální hodnota zboží zakoupená za jednu peněžní jednotku. Friedmanova teorie poptávky po penězích (4) FIU/NPNPT Poptávka po penězích •Formulace poptávkové funkce – Friedmanova – monetaristická funkce poptávky: • • • •Veličina Md - poptávka po penězích •Veličina P – cenová hladina •Veličina r1 – celkové očekávané výnosy obligací •Veličina r2 – celkové očekávané výnosy akcií •Veličina pe - očekávaná inflace •Táto funkce je rostoucí funkcí P, Y a h •Táto funkce je klesající funkcí r1, r2 a pe Friedmanova teorie poptávky po penězích (5) FIU/NPNPT Poptávka po penězích •Východiska monetaristů •citlivost peněžní poptávky na změny výnosnosti je malá •citlivost poptávky po penězích na očekávanou inflaci je poměrně malá •vliv poměru lidského a fyzického bohatství se považuje za zanedbatelný Þreálný permanentní důchod je jediná veličina významně ovlivňující reálnou peněžní poptávku • •Závěr: M. Friedman dochází ke stejnému závěru jako A. Marshall - poptávka po penězích je především transakční poptávkou. • Friedmanova teorie poptávky po penězích (6) FIU/NPNPT Poptávka po penězích •J. M. Keynes charakterizuje peníze jako aktivum, které má nulovou výnosnost, je likvidní a jeho držba nenese žádné riziko spojené s kolísáním výnosnosti nebo cen. •Nulová výnosnost by měla být důvodem pro vyhýbání se držení peněz (subjekty v skutečnosti nečiní, preferují likviditu) • •Keynesiánska teorie uvažuje tři motivy preference likvidity (motivy poptávky po penězích): –Motiv spojený s důchodem –Motiv opatrnosti –Motiv spekulace Keynesiánská teorie poptávky po penězích FIU/NPNPT Poptávka po penězích •Předpoklad: úroková míra je velmi nízká IRmin •IRmin je příliš nízká – normální úrokové míry všech ekonomických subjektů větší než IRmin •Ekonomické subjekty očekávají vzestup úrokových mír a teda všechny ekonomické subjekty dají přednost držbě peněz •Poptávka po penězích nadměrně velká – v teoretických modelech značeno nekonečnem. • •Předpoklad: – úroková míra je příliš vysoká – teoreticky nekonečná •Normální úrokové míry všech ekonomických subjektů leží pod skutečnou úrokovou mírou. •Ekonomické subjekty očekávají pokles úrokové míry a tedy růst cen dluhopisů. •Ekonomické subjekty dávají přednost držbě dluhopisů a spekulativní poptávka po penězích je nulová. • –=> Závěr: spekulativní poptávka po penězích je klesající funkci úroku. Odvození spekulativní poptávky po penězích FIU/NPNPT Poptávka po penězích •Transakční poptávka po penězích Md1 = poptávka po penězích motivována důchodem + poptávka po penězích motivována opatrností •Obě poptávky závisí na důchodu => celková transakční poptávka závisí na YN (YN = P.Y) •L1 – funkční vztah pro transakční poptávku po penězích: Md1 = L1 (YN ) • •Spekulativní poptávka po penězích Md2 - poptávka je funkci úrokové míry: Md2 = L2 (IR) • •Celková poptávka po penězích Md : součet transakční a spekulativní poptávky: •Md = Md1 + Md2 = L1 (YN )+ L2 (IR) = L(YN , IR) • Celková poptávka po penězích v Keynesiánské teorii FIU/NPNPT Poptávka po penězích •Baumolův – Tobinův model transakční poptávky po penězích • •Tobinův model spekulativní poptávky po penězích • Moderní keynesiánské teorie poptávky po penězích FIU/NPNPT Poptávka po penězích •Předpoklad: –příjem ekonomického subjektu je vyplacen na začátku období a výdaje jsou ekonomickým subjektem uskutečňovány v průběhu celého období. •Možné situace: –Subjekt drží velkou peněžní zásobu – relativní náklady (náklady obětovaných příležitosti) –Subjekt drží menší peněžní zásobu – transakční náklady – –Ekonomický subjekt podle Baumolovy-Tobinovy teorie se chová racionálně, tj. volí peněžní zásobu v takové výši, aby minimalizoval celkové náklady. –Výška peněžní zásoby závisí na důchodu a úrokové míře, která ovlivňuje výšku relativních nákladů. Baumolův-Tobinův model transakční poptávky po penězích FIU/NPNPT Poptávka po penězích •Speciální teorie portfolia •Dvě aktiva – peníze a dluhopisy –Peníze – nevýnosové a nerizikové aktivum –Dluhopisy – výnos (kupónové platby a kapitálový výnos) •Riziko dluhopisu – směrodatná odchylka • •Optimální je držet vhodně diverzifikované portfolio, které se skládá jak z peněz, tak i dluhopisů. •Tobin x Keynes = optimální držet vhodně diverzifikované portfolio x optimální držet pouze dluhopisy nebo peníze Tobinův model spekulativní poptávky po penězích FIU/NPNPT Poptávka po penězích •Neoklasické teorie • •Tradiční neoklasická teorie –formuluje modely apriorně na základě ekonomických zkušeností •Moderní neoklasická teorie –odvozuje model z optimalizační úlohy racionálně jednajícího ekonomického subjektu – •Výchozí teorie: –mikroekonomické teorie spotřebitelského výběru –teorie celkové rovnováhy •Podstata teorií –ekonomický subjekt realizuje své rozhodnutí tak, aby v rámci daných omezení maximalizoval svou užitkovou funkci • Základní principy teorií poptávky po penězích FIU/NPNPT Poptávka po penězích Keynesiánské teorie • •Tradiční keynesiánská teorie –motivy poptávky po penězích – motiv důchodu, motiv opatrnosti, motiv spekulace –není postavena na optimalizačních principech •Moderní keynesiánská teorie –poptávková funkce po penězích – optimalizační principy – •Kritérium optima v moderních keynesiánských teoriích –nákladová funkce, která zahrnuje náklady z obětovaných příležitostí a transakční náklady • •27 . 02. 1867 – 29. 04. 1947 •ekonom, statistik, matematik •jeden z prvních neoklasických ekonomů v USA •představitel kvantitativní teorie peněz •doktorát na Yale University •profesor ekonomie na YU •prezident Americké ekonomické společnosti •spoluzakladatel Ekonometrické společnosti Irving Fisher FIU/NPNPT Poptávka po penězích 200px-Irvingfisher.jpg •26. 07. 1842– 13. 07. 1924 •profesor politickej ekonómie na Univerzite v Cambridge •Hlavní tvůrce cambridgeské teorie poptávky po penězích • Alfred Marshall FIU/NPNPT Poptávka po penězích •07/1912 – 11/2006 •Studoval matematiku a ekonomii •ekonom USA •1976 Nobelova cena za ekonomii •liberální ekonom 2. pol. 20. stol. •zastánce Laissez faire •moderní neoklasická ekonomická teorie •nejvýznamnější představitel monetarismu Milton Friedman FIU/NPNPT Poptávka po penězích 01.jpg •06/1883 – 04/1946 •studoval matematiku a filosofii •britský ekonom •profesor – univerzita v Cambridge •guvernér Bank of England •zakladatel keynesiánství •pozitivní názor na státní zásahy v hospodářství •velká hospodářská krize •jeden z nejvýznamnějších ekonomů 20. stol. John Maynard Keynes FIU/NPNPT Poptávka po penězích JMKeynes2.jpg • • • • • • •Děkuji za pozornost J •